企業(yè)價值評估方法中需要確定貼現(xiàn)率的是（企業(yè)價值評估方法）

關(guān)于企業(yè)價值評估方法中需要確定貼現(xiàn)率的是，企業(yè)價值評估方法這個問題很多朋友還不知道，今天小六來為大家解答以上的問題，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧！

1、企業(yè)價值評估方法　　對目標(biāo)企業(yè)價值的合理評估是在企業(yè)并購和外來投資過程中經(jīng)常遇到的非常重要的問題之一。

2、適當(dāng)?shù)脑u估方法是企業(yè)價值準(zhǔn)確評估的前提。

3、本文將聚焦企業(yè)價值評估的核心方法，分別從方法的基本原理、適用范圍以及局限性等方面給予分析和總結(jié)。

4、　　一、企業(yè)價值評估方法體系　　企業(yè)價值評估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益評估，是對特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算的過程。

5、目前國際上通行的評估方法主要分為收益法、成本法和市場法類。

6、　　收益法通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期以確定評估對象價值。

7、其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的貼現(xiàn)理論，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險的回報率。

8、收益法的主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（dcf）、內(nèi)部收益率法（irr）、capm模型和eva估價法等。

9、　　成本法是在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價值和負(fù)債從而確定評估對象價值。

10、理論基礎(chǔ)在于任何一個理性人對某項(xiàng)資產(chǎn)的支付價格將不會高于重置或者購買相同用途替代品的價格。

11、主要方法為重置成本（成本加和）法。

12、　　市場法是將評估對象與可參考企業(yè)或者在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行對比以確定評估對象價值。

13、其應(yīng)用前提是假設(shè)在一個完全市場上相似的資產(chǎn)一定會有相似的價格。

14、市場法中常用的方法是參考企業(yè)比較法、并購案例比較法和市盈率法。

15、　　圖1 企業(yè)價值評估方法體系　　收益法和成本法著眼于企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r。

16、不同的是收益法關(guān)注企業(yè)的盈利潛力，考慮未來收入的時間價值，是立足現(xiàn)在、放眼未來的方法，因此對于處于成長期或成熟期并具有穩(wěn)定持久收益的企業(yè)較適合采用收益法。

17、成本法則是切實(shí)考慮企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債，是對企業(yè)目前價值的真實(shí)評估，所以在涉及一個僅進(jìn)行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法進(jìn)行評估。

18、　　市場法區(qū)別于收益法和成本法，將評估重點(diǎn)從企業(yè)本身轉(zhuǎn)移至行業(yè)，完成了評估方法由內(nèi)及外的轉(zhuǎn)變。

19、市場法較之其他兩種方法更為簡便和易于理解。

20、其本質(zhì)在于尋求合適標(biāo)桿進(jìn)行橫向比較，在目標(biāo)企業(yè)屬于發(fā)展?jié)摿π屯瑫r未來收益又無法確定的情況下，市場法的應(yīng)用優(yōu)勢凸顯。

21、　　二、企業(yè)價值評估核心方法　　注重貨幣時間價值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（dcf）　　企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流，它們是在一段時期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營業(yè)活動或投資活動創(chuàng)造的。

22、但是未來時期的現(xiàn)金流是具有時間價值的，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時候，需要將其潛在的時間價值剔除，因此要采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

23、　　圖2 dcf法現(xiàn)金流量示意圖如圖2所示，如果以t0為項(xiàng)目的起始日期，則該項(xiàng)目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量為 。

24、　　因此，dcf方法的關(guān)鍵在于未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的確定。

25、所以該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。

26、dcf法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會，而這種投資機(jī)會會在很大程度上決定和影響企業(yè)的價值。

27、　　2、假定收益為零的內(nèi)部收益率法（irr）　　內(nèi)部收益率就是使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為零的那個貼現(xiàn)率。

28、它具有dcf法的一部分特征，實(shí)務(wù)中最為經(jīng)常被用來代替dcf法。

29、它的基本原理是試圖找出一個數(shù)值概括出企業(yè)投資的特性。

30、內(nèi)部收益率本身不受資本市場利息率的影響，完全取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，反映了企業(yè)內(nèi)部所固有的特性。

31、　　但是內(nèi)部收益率法只能告訴投資者被評估企業(yè)值不值得投資，卻并不知道值得多少錢投資。

32、而且內(nèi)部收益率法在面對投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時其判定法則正好相反：對于投資型企業(yè)，當(dāng)內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率時，企業(yè)適合投資；當(dāng)內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時，企業(yè)不值得投資；融資型企業(yè)則不然。

33、　　一般而言，對于企業(yè)的投資或者并購，投資方不僅想知道目標(biāo)企業(yè)值不值得投資，更希望了解目標(biāo)企業(yè)的整體價值。

34、而內(nèi)部收益率法對于后者卻無法滿足，因此，該方法更多的應(yīng)用于單個項(xiàng)目投資。

35、　　3、完全市場下風(fēng)險資產(chǎn)價值評估的capm模型　　資本資產(chǎn)定價模型（capm）最初的目的是為了對風(fēng)險資產(chǎn)(如股票)進(jìn)行估價。

36、但股票的價值在很大程度上取決于購進(jìn)股票后獲得收益的風(fēng)險程度。

37、其性質(zhì)類似于風(fēng)險投資，二者都是將未來收益按照風(fēng)險報酬率進(jìn)行折現(xiàn)。

38、因此capm模型在對股票估價的同時也可以用來決定風(fēng)險投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。

39、　　在一般經(jīng)濟(jì)均衡的框架下，假定所有投資者都以收益和風(fēng)險為自變量的效用函數(shù)來決策，可以推導(dǎo)出capm模型的具體形式：　　，　　看似復(fù)雜的公式背后其實(shí)蘊(yùn)藏的是很簡單的道理。

40、資產(chǎn)的期望收益率取決于無風(fēng)險收益率、市場組合收益率還有相關(guān)系數(shù)的大小。

41、其中無風(fēng)險收益率講的是投資于最安全資產(chǎn)比如存款或者購買國債時的收益率；市場組合收益率是市場上所有證券品種加權(quán)后的平均收益率，代表的是市場的平均收益水平；相關(guān)系數(shù)表示的是投資者所購買的資產(chǎn)跟市場整體水平之間的關(guān)聯(lián)性大小。

42、所以，該方法的本質(zhì)在于研究單項(xiàng)資產(chǎn)跟市場整體之間的相關(guān)性。

43、　　capm模型的推導(dǎo)和應(yīng)用是有嚴(yán)格的前提的，對市場和投資者等都有苛刻的規(guī)定。

44、在中國證券市場有待繼續(xù)完善的前提下，capm模型的應(yīng)用受到一定的限制，但是其核心思想?yún)s值得借鑒和推廣。

45、　　4、加入資本機(jī)會成本的eva評估法　　eva（Economic Value Added）是近年來在國外比較流行的用于評價企業(yè)經(jīng)營管理狀況和管理績效的重要指標(biāo)，將eva的核心思想引入價值評估領(lǐng)域，可以用于評估企業(yè)價值。

46、　　在基于eva的企業(yè)價值評估方法中，企業(yè)價值等于投資資本加上未來年份eva的現(xiàn)值，即：企業(yè)價值 = 投資資本 + 預(yù)期eva的現(xiàn)值。

47、　　根據(jù)斯騰?斯特的解釋，eva是指企業(yè)資本收益與資本機(jī)會成本之間的差額。

48、即：　　eva=稅后營業(yè)凈利潤-資本總成本=投資資本×（投資資本回報率-加權(quán)平均資本成本率）。

49、　　eva評估法不僅考慮到企業(yè)的資本盈利能力，同時深入洞察企業(yè)資本應(yīng)用的機(jī)會成本。

50、通過將機(jī)會成本納入該體系而考察企業(yè)管理者從優(yōu)選擇項(xiàng)目的能力。

51、但是，對企業(yè)機(jī)會成本的把握成為該方法的重點(diǎn)和難點(diǎn)。

52、　　5、符合“1+1=2”規(guī)律的重置成本法　　重置成本法將被評估企業(yè)視為各種生產(chǎn)要素的組合體，在對各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)價值的評估值。

53、即：企業(yè)整體資產(chǎn)價值=∑單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評估值+商譽(yù)（或-經(jīng)濟(jì)性損耗）。

54、　　重置成本法最基本的原理類似于等式“1+1=2”，認(rèn)為企業(yè)價值就是各個單項(xiàng)資產(chǎn)的簡單加總。

55、因此該方法的一個重大缺陷是忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

56、也就是說在企業(yè)經(jīng)營的過程中，往往是“1+1〉2”，企業(yè)的整體價值是要大于單項(xiàng)資產(chǎn)評估值的加總的。

57、　　6、注重行業(yè)標(biāo)桿的參考企業(yè)比較法和并購案例比較法　　參考企業(yè)比較法和并購案例比較法通過對比與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)和地位的標(biāo)桿對象，獲取其財務(wù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，乘以適當(dāng)?shù)膬r值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從而得出評估對象價值。

58、　　但是在現(xiàn)實(shí)中，很難找到一個跟被評估企業(yè)具有相同風(fēng)險和相同結(jié)構(gòu)的標(biāo)桿對象，因此，參考企業(yè)比較法和并購案例比較法一般都會按照多重維度對企業(yè)價值表現(xiàn)的不同方面進(jìn)行拆分，并根據(jù)每一部分與整體價值的相關(guān)性強(qiáng)弱確定權(quán)重。

59、即被評估企業(yè)價值=（a×被評估企業(yè)維度1/標(biāo)桿企業(yè)維度1+b×被評估企業(yè)維度2/標(biāo)桿企業(yè)維度2+…）×標(biāo)桿企業(yè)價值。

60、　　7、上市公司市值評估的市盈率乘數(shù)法　　市盈率乘數(shù)法是專門針對上市公司價值評估的。

61、被評估企業(yè)股票價格=同類型公司平均市盈率×被評估企業(yè)股票每股收益。

62、　　運(yùn)用市盈率乘數(shù)法評估企業(yè)價值，需要有一個較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場，還要有行業(yè)部門齊全且足夠數(shù)量的上市公司。

63、由于我國證券市場距離完全市場還有一定距離，同時國內(nèi)上市公司在股權(quán)設(shè)置和結(jié)構(gòu)等方面又有較大差異，現(xiàn)階段來講，市盈率乘數(shù)法僅作為企業(yè)價值評估的輔助體系，暫時不適合作為獨(dú)立方法對企業(yè)進(jìn)行整體價值評估。

64、但是在國外市場上，該方法的應(yīng)用較為成熟。

本文分享完畢，希望對大家有所幫助。

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