Q4光速轉(zhuǎn)虧，愛旭股份難逃業(yè)績(jī)大滑坡，押注的ABC組件虧本賣

關(guān)于Q4光速轉(zhuǎn)虧，愛旭股份難逃業(yè)績(jī)大滑坡，押注的ABC組件虧本賣,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

2023年全年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)對(duì)整體業(yè)績(jī)影響顯著。行業(yè)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，在第四季度更加白熱化。受電池、組件價(jià)格下跌以及計(jì)提資產(chǎn)減值損失多重影響，愛旭股份（600732.SH）去年Q4歸母凈利潤(rùn)光速轉(zhuǎn)虧高達(dá)11.31億元，一把將全年業(yè)績(jī)拖下水。

財(cái)報(bào)顯示，2023年愛旭股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約271.7億元，同比下降22.54%；歸母凈利潤(rùn)約7.57億元，同比下降67.54%；扣非后凈利潤(rùn)同比暴跌85.11%，為3.23億元。不僅如此，這一跌勢(shì)延續(xù)到了今年一季度，歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損。

愛旭股份在2021年首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產(chǎn)品后，高舉高打ABC技術(shù)的鮮明旗幟，曾計(jì)劃斥資百億元擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)“押注”BC技術(shù)路線。然而，近期愛旭股份路徑選擇上出現(xiàn)“搖擺”，持續(xù)不斷加碼TOPCon產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目。

《碳中和Daily》注意到，這背后原因無外乎：去年ABC組件業(yè)務(wù)的整體貢獻(xiàn)度并不高，且虧本賣難以扛起第二增長(zhǎng)級(jí)的大旗；基于現(xiàn)有客戶被迫做出改變。

只不過，轉(zhuǎn)型代價(jià)依然較高，其中資金缺口和融資壓力是愛旭股份面臨的首要考驗(yàn)。

Q4“斷崖式”暴跌

愛旭股份去年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)大滑坡背后，一切都發(fā)生在2023年的四季度：財(cái)報(bào)顯示，2023年前三季度愛旭股份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.87億元，同比增長(zhǎng)了35.77%，四季度則“斷崖式”變臉為負(fù)的11.31億元，同比下降220.09%，創(chuàng)下當(dāng)年單季度最大虧損。這意味著愛旭股份在第四季度僅僅90多天里，平均每天要虧損1228.96萬元。

如此轉(zhuǎn)虧速度，堪稱光速。緣何如此？愛旭股份的產(chǎn)品包括電池和組件，從2023年初開始，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈從供不應(yīng)求反轉(zhuǎn)到供過于求，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格自此進(jìn)入下跌模式。

截至2023年底，全球組件產(chǎn)能已超900GW，遠(yuǎn)高于同期全球需求值525GW，明顯供過于求，市場(chǎng)價(jià)格同年也在一路下跌。尤其是去年四季度，市場(chǎng)上多筆組件集采業(yè)務(wù)中均出現(xiàn)低于1元/瓦的報(bào)價(jià)或成交價(jià)。組件龍頭隆基綠能的副總裁李振國(guó)對(duì)此曾警告，低于1元/瓦的非理性價(jià)格會(huì)讓全行業(yè)都難盈利。

愛旭股份進(jìn)一步解釋說，去年四季度之后，各環(huán)節(jié)降價(jià)呈加速態(tài)勢(shì)，其中P型電池因行業(yè)對(duì)N型電池的需求提升明顯，存量產(chǎn)能供需關(guān)系惡化，PERC電池價(jià)格四季度內(nèi)累計(jì)降幅超40%，對(duì)行業(yè)廠商帶來的較大銷售壓力與存貨跌價(jià)損失影響。

年報(bào)顯示，愛旭股份2023年的單晶PERC太陽(yáng)能電池片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約261億元（占總營(yíng)收的96%），同比下降23.77%。

根據(jù)第三方機(jī)構(gòu) Infolink價(jià)格統(tǒng)計(jì)，182尺寸PERC電池2023年末市場(chǎng)成交均價(jià)為0.36元/W， 較年內(nèi)高點(diǎn)1.14元/W下跌68%；182尺寸PERC組件2023年末市場(chǎng)成交均價(jià)0.95元/W，較年內(nèi)高點(diǎn)1.83元/W下跌48%。

可想而知，價(jià)格的大幅下滑對(duì)公司部分原材料、產(chǎn)成品等庫(kù)存勢(shì)必帶來減值壓力，因此報(bào)告期內(nèi)愛旭股份各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失計(jì)提額同比大幅增加。

愛旭股份去年共計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)約14.19億元，僅四季度計(jì)提減值準(zhǔn)備就高達(dá)11億元，其中存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備達(dá)8.94億元，是去年前三季度計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備的三倍之多。

愛旭股份認(rèn)為，隨著行業(yè)價(jià)格跌破各主要環(huán)節(jié)盈虧成本線，行業(yè)部分落后產(chǎn)能開始進(jìn)行優(yōu)化出清，進(jìn)而帶來了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與價(jià)格的觸底反彈，有規(guī)模、產(chǎn)品、成本、渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望在本輪行業(yè)波動(dòng)后重拾盈利能力。公司稱，擁有技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新的龍頭企業(yè)將會(huì)率先走出行業(yè)下行周期。

不過，從一季報(bào)的行情來看，仍處在調(diào)整中。今年一季度，愛旭股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.14億元，歸母凈利潤(rùn)虧損9121.7萬元，扣非后凈利潤(rùn)虧損7.59億元，分別同比減少67.55%、113%和215.54%。公司稱，市場(chǎng)下行，銷售單價(jià)下降導(dǎo)致收入減少、盈利降低。

雪上加霜的是，今年一季度愛旭股份進(jìn)行了5.6億元的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，當(dāng)期對(duì)存貨的減值準(zhǔn)備達(dá)5.49億元。

業(yè)績(jī)變臉，股價(jià)也難以堅(jiān)挺。自2022年11月至今，愛旭股份的股價(jià)已經(jīng)從最高的51.22元/股持續(xù)下跌到11.98元/股，縮水超七成。

ABC組件尚未盈利

在光伏行業(yè)加速轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)換效能為王的時(shí)代，以TOPCon、HJT和XBC為代表的N型光伏電池技術(shù)，憑借高發(fā)電量、高效率、更低度電成本等優(yōu)勢(shì)，自2023年以來加速替代P型產(chǎn)品，迅速占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)，2023年全年N型組件招標(biāo)總量達(dá)到124.7GW，占比約為43.4%。巨大的勢(shì)差下，這場(chǎng)N型對(duì)P型的技術(shù)迭代繼續(xù)以勢(shì)不可擋的姿態(tài)邁進(jìn)2024年。據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，“進(jìn)入2024年，N型在光伏產(chǎn)業(yè)鏈占比有望達(dá)到70%甚至更高?！?/p>

在N型技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)中，多種技術(shù)路線呈現(xiàn)百花齊放、分庭抗禮之勢(shì)。晶科能源和天合光能，均認(rèn)為TOPCon具有更高的量產(chǎn)效率、更優(yōu)的量產(chǎn)成本、和更明確的提效降本路徑，在未來較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)都將是最具性價(jià)比和商業(yè)化價(jià)值的電池技術(shù)路線之一；HJT則受到愛康科技的熱捧，但仍無法回避單位成本過高影響應(yīng)用的劣勢(shì)，且還無法使用常溫銀漿而必須使用低溫銀漿(目前只能從日本進(jìn)口)，原料供應(yīng)存在局限性；而BC類電池?fù)碛谐^25%的理論能量轉(zhuǎn)換效率，但技術(shù)難度和成本均距離商業(yè)化距離很大，主要是愛旭股份在推動(dòng)。

據(jù)悉，愛旭股份搭建了海內(nèi)外的銷售團(tuán)隊(duì)，并在2023年開始進(jìn)行ABC組件的批量銷售工作。

2023年，愛旭股份ABC組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)銷量489.24MW，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外ABC組件銷售不含稅收入合計(jì)5.98億元，僅占到總營(yíng)收的2%左右。

截至2024年3月，公司ABC組件簽署的各類協(xié)議涉及到的銷售規(guī)模已超過10GW。然而，愛旭股份的ABC組件仍舊是虧本賣，去年毛利率為-5.16%，也是唯一虧本的產(chǎn)品。

筆者注意到，2023年，愛旭股份的銷售費(fèi)用由2022年的5638.79萬元猛增至2.55億元，同比增長(zhǎng)352.33%。而2023年前三季度的銷售費(fèi)用為1.42億元，僅Q4的投入力度就接近前三季度的總體水平。不過，從第四季度收入、利潤(rùn)指標(biāo)不難看出，高增的銷售費(fèi)用對(duì)銷售額的推動(dòng)作用明顯削弱，對(duì)利潤(rùn)的幫助和促進(jìn)顯然不如前三季度。

轉(zhuǎn)型成本和資金壓力凸顯

光伏產(chǎn)業(yè)遇冷，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)步伐雖有減緩但并未停滯。繼去年底，通威股份、隆基綠能等光伏巨頭相繼宣布擴(kuò)產(chǎn)后，愛旭股份也加快擴(kuò)張步伐。

早在2023年4月，愛旭股份與濟(jì)南市政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬分三期在濟(jì)南市新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換起步區(qū)建設(shè)30GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目及其配套30GW組件項(xiàng)目，每期建設(shè)10GW電池及組件產(chǎn)能。

今年2月25日晚間，愛旭股份董事會(huì)審議通過了關(guān)于投資建設(shè)濟(jì)南一期年產(chǎn)10GW高效晶硅太陽(yáng)能電池及組件項(xiàng)目的議案，相關(guān)項(xiàng)目迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

公告顯示，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資金額達(dá)到99.78億元，其中固定資產(chǎn)投資74.98億元，鋪底及運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金24.8億元。建設(shè)期約為15個(gè)月，計(jì)劃于2024年一季度開工，預(yù)計(jì)于2025年上半年投產(chǎn)。全面達(dá)產(chǎn)后，愛旭股份將新增10GW N型ABC高效太陽(yáng)能電池及10GW組件產(chǎn)能。

過去高舉高打ABC技術(shù)鮮明旗幟的愛旭股份，似乎與TOPCon“似敵非友”。如今，押注BC電池的豪賭策略，已經(jīng)出現(xiàn)了松動(dòng)跡象。在3月13日的公告中，愛旭股份投資27.15億元將現(xiàn)有義烏基地的25GW PERC電池產(chǎn)能升級(jí)為TOPCon電池產(chǎn)能；3月18日，愛旭股份發(fā)布公告，公司與安徽省滁州市全椒縣人民政府簽署了投資合作協(xié)議， 擬實(shí)施建設(shè)滁州一期高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資60億元。一期項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，愛旭股份將新增15GW N型TOPCon高效晶硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)能，二期40億元投資還在規(guī)劃中。

年報(bào)中，愛旭股份提出“布局ABC與TOPCon齊頭并進(jìn)迎接N型時(shí)代”。據(jù)公司介紹，由于當(dāng)前N型電池正快速取代P型成為市場(chǎng)主要需求，公司大量客戶亦表達(dá)了希望向公司采購(gòu)TOPCon電池的迫切訴求。

一位行業(yè)人士認(rèn)為，由于技術(shù)以及投資成本方面的優(yōu)勢(shì)，使得TOPCon成為P型向N型技改的主要受益技術(shù)路線。但并非所有的PERC產(chǎn)線都能進(jìn)行升級(jí)。

該人士提到，工藝兼容性是制約產(chǎn)線升級(jí)的因素之一。具體來說，TOPCon技術(shù)需要引入納米級(jí)的鈣鈦礦材料和相關(guān)工藝，因此對(duì)原有生產(chǎn)線進(jìn)行改造時(shí)需要考慮到新舊工藝的兼容性，以避免出現(xiàn)工藝沖突或生產(chǎn)不穩(wěn)定的情況。其次，設(shè)備投資成本和生產(chǎn)成本也是重要的制約因素，TOPCon技術(shù)需要新的設(shè)備，包括納米級(jí)的鈣鈦礦涂層設(shè)備等，這些設(shè)備的投資成本較高，可能會(huì)增加生產(chǎn)成本。因此，如果公司沒有足夠的資金支持，或沒有有效的成本控制策略，那么升級(jí)可能會(huì)變得不現(xiàn)實(shí)。

換言之，轉(zhuǎn)型代價(jià)依然較高，不僅包括新的技術(shù)研發(fā)和儲(chǔ)備，還有新建生產(chǎn)線需要的巨額投資。截至今年一季度末，愛旭股份的貨幣資金為34.11億元。當(dāng)下融資環(huán)境收緊，愛旭股份的資金缺口和融資壓力都面臨不小的壓力。

對(duì)于項(xiàng)目的資金保障問題，愛旭股份曾在公告中表示，未來能否及時(shí)籌措到充足的項(xiàng)目建設(shè)所需資金存在一定的不確定性。同時(shí)，建設(shè)資金的融資也可能帶來資產(chǎn)負(fù)債率的上升和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，進(jìn)而增加償債風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，截至2024年4月25日，愛旭股份及下屬子公司累計(jì)提供且尚在存續(xù)期的擔(dān)?？傤~為280.71億元（不同擔(dān)保主體對(duì)同一被擔(dān)保主體的融資事項(xiàng)提供擔(dān)保的，擔(dān)保金額不重復(fù)計(jì)算），占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的323.4%。其中，在上述擔(dān)保余額項(xiàng)下實(shí)際債務(wù)余額為186.05億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的214.34%。

當(dāng)前光伏市場(chǎng)仍在下行的逆勢(shì)中，高額的擔(dān)保對(duì)未來盈利和現(xiàn)金流都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

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