星湖科技，蛇吞象式并購背后，問題重重

關(guān)于星湖科技，蛇吞象式并購背后，問題重重,這個很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

五一節(jié)后以來，合成生物概念火爆。

除了“頂層設(shè)計文件即將出臺”的消息推動，一則江南大學(xué)合成生物創(chuàng)新團(tuán)隊將透明質(zhì)酸（俗稱：玻尿酸）成本降到每公斤幾百元的消息，更是為合成生物概念添了一把火。

星湖科技（600866），作為江南大學(xué)合成生物聯(lián)合研究中心的共建者，甚至被市場定義為“真正站在合成生物技術(shù)前沿”的企業(yè)，股價因此節(jié)節(jié)攀升。東方財富信息顯示：最近一周，星湖的股價近乎翻倍。

星湖科技（截至2024年5月11日）

技術(shù)是否前沿，暫時未知，但星湖的經(jīng)營困境，顯然已在眼前。

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蛇吞象式并購，終成夾生飯

縱覽星湖的財報，可以發(fā)現(xiàn)：2022年，可謂星湖科技的分水嶺。

2022年之前，星湖主要是以生物發(fā)酵和化學(xué)合成的方式，進(jìn)行食品添加劑的生產(chǎn)和銷售。業(yè)績來看，營收每年雖有漲幅，但一直在10億左右震蕩，增長十分有限。彼時，星湖實控人廣新控股（全稱：廣東省廣新控股集團(tuán)有限公司）旗下的另一企業(yè)伊品生物（全稱：寧夏伊品生物科技股份有限公司），因上市屢戰(zhàn)屢敗，正深陷股東回購困境。一方需增長，一方需上市解困，在廣新控股的撮合下，營收僅10億的星湖并購了營收百億的伊品生物。

根據(jù)公司公告：星湖將通過“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的形式，以537,623.21萬的定價，購買伊品生物99.22%的股份。其中，股份支付比例約為85.28%，現(xiàn)金支付比例約為14.72%，約為7.9億元。

并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易之獨立財務(wù)顧問報告

根據(jù)公司公告，對于現(xiàn)金支付的部分，星湖將通過增發(fā)的形式進(jìn)行募集，募資總額不超15億元。但是，募資成功與否，不影響并購的結(jié)果。

并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易之獨立財務(wù)顧問報告

2022年12月7日，星湖完成了對伊品生物的收購（現(xiàn)金先墊付），但募資卻并不順利。

2023年9月25日，星湖啟動配套融資的發(fā)行，最終發(fā)行價格為4.31元/股，并于2023年10月16日順利完成了15億元的資金募集，承銷商已經(jīng)將扣除發(fā)行費用后的資金劃撥至星湖賬上。

但煮熟的鴨子，也可以飛。

2023年10月25日，星湖公告終止發(fā)行。具體理由是：閆小龍和閆曉林兩位董事（伊品生物的實控人），認(rèn)為發(fā)行價低于預(yù)期（發(fā)行股份購買資產(chǎn)定價：4.97元/股；增發(fā)募資定價：4.31元/股），損害上市公司原股東的利益。

終止發(fā)行，募資原路退回。

02

募資終止，資金緊張

募資終止，也許保住了原股東的利益，但卻把星湖害苦了。

2022年之前，營收僅10億的星湖，雖然毛利率約為20%，但家底也不厚。2021年，星湖貨幣資金僅為2.31億元。要支付近8億的并購現(xiàn)金對價，只能舉債。

數(shù)據(jù)顯示：2022年，星湖的資產(chǎn)負(fù)債率直接翻倍至56.69%，速動比率更是直接從2021年1.10跳崖跌至0.32。

本想募資后可脫貧，奈何募資折戟。最新數(shù)據(jù)來看，速動比率雖有上升，但仍緊緊巴巴。

程序來看，并無瑕疵。根據(jù)增發(fā)規(guī)則，若董事會審議終止，則增發(fā)可以終止。但結(jié)果來看，多少少了些體面。

03

盈利欠佳，屢陷官司

當(dāng)然，星湖資金緊張，除了募資折戟之外，另一原因是：業(yè)務(wù)規(guī)模雖大，但盈利能力欠佳。

重組完成之后，星湖的營業(yè)收入直接從10億躍升到170多億。與此同時，星湖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也徹底發(fā)生了改變。

2024年一季度，星湖總營收約42億元。其中，伊品生物的飼料添加劑業(yè)務(wù)占比約66.17%，食品添加劑業(yè)務(wù)占比僅為26.32%。

占比大，但卻不賺錢。

雖然，面對行業(yè)的激烈競爭，無論是食品添加劑還是飼料添加劑，近年業(yè)務(wù)毛利率均在下滑。但相較而言，飼料添加劑下滑的速度更快。2023年，飼料添加劑業(yè)務(wù)毛利率由上年的18.35%直接降為12.13%。受此影響，2023年173億的營收，凈利潤僅為6.86億。如果把星湖比作一個包子，那真是典型的皮大餡小。

不僅如此，星湖還屢陷官司。

2024年2月29日，星湖發(fā)布公告稱：韓國CJ第一制糖株式會社，訴星湖全資子公司肇東星湖侵犯其發(fā)明專利，要求其銷毀相關(guān)產(chǎn)品并賠償損失2,000萬。

重點是，這已經(jīng)是第二次訴訟。

2019年，雙方就相同問題在廣州知識產(chǎn)權(quán)法院對簿公堂，最終以駁回韓國CJ第一制糖株式會社訴訟請求告終。

此次，韓國CJ第一制糖株式會社就同一事件，將管轄法院由廣東變更為黑龍江省哈爾濱中級法院，到底是簡單的舊事重提，還是另有隱情？若真的涉及發(fā)明專利侵權(quán)，對星湖的影響可能并非簡單的2,000萬。

此刻的星湖，未見其星辰大海，只見其問題重重。

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