股票中的估值怎么算（股票估值是怎么算的）

關(guān)于股票中的估值怎么算，股票估值是怎么算的這個(gè)問題很多朋友還不知道，今天小六來為大家解答以上的問題，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧！

1、1. 市價(jià)---股票市場(chǎng)價(jià)格是買賣雙方撮合而成...你所說的按市價(jià)買賣，是把價(jià)格一報(bào)入就能成交的，而不需要配對(duì)，只是系統(tǒng)在報(bào)價(jià)時(shí)把買賣的第一價(jià)都變成了第二個(gè)價(jià)位的數(shù)字，所以成交才快，不過有時(shí)這樣的報(bào)價(jià)，由于按價(jià)格優(yōu)先的原則，所你能先于別人成交，有時(shí)甚至還可能按第一價(jià)格成交的，當(dāng)別人比你還心急時(shí)。

2、這是一種很好的交易習(xí)慣！賣出的價(jià)格是按你委托的那個(gè)價(jià)錢來成交，但是買入的時(shí)候會(huì)比你委托那個(gè)價(jià)錢高1-2分錢，是因?yàn)橐杖∈掷m(xù)費(fèi)等等的費(fèi)用 2. 現(xiàn)價(jià)--首先建立估值體系，根據(jù)估值體系確定目標(biāo)價(jià)，然后決定相應(yīng)操作。

3、一般而言，估值的基本方法可以分為以下三種：? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）；? 相對(duì)價(jià)值法；? 期權(quán)估值法。

4、在介紹基本的估值方法之前，首先必須明確一個(gè)概念：什么是企業(yè)價(jià)值？從投資者的角度來看，根據(jù)資本市場(chǎng)信息或企業(yè)內(nèi)部信息，對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，用反映企業(yè)未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)所做的綜合判斷，就稱為企業(yè)的價(jià)值。

5、企業(yè)價(jià)值不是用一個(gè)復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型算出來的，算出來的只能是一種判斷，隨著在資本市場(chǎng)上，大家都提供一種判斷，綜合起來就大致確定出企業(yè)證券的價(jià)值，它是個(gè)波動(dòng)的概念。

6、因此，企業(yè)價(jià)值的構(gòu)成要素有兩個(gè)：企業(yè)未來的現(xiàn)金流量以及反映企業(yè)未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率。

7、決定市場(chǎng)價(jià)值的要素，第一，要看投資者，即追求投資回報(bào)最大化的機(jī)構(gòu)和個(gè)人；第二，必須要有一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，也就是說，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，企業(yè)必須是投資者實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的社會(huì)組織和載體；第三，就是看企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；第四，是基于企業(yè)內(nèi)部的各種信息和資本市場(chǎng)信息而做出的綜合判斷。

8、基于不同的模型，現(xiàn)金流量有不同的定義。

9、但無論用何種模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，一方面要看生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：研發(fā)、采購、制造、營(yíng)銷等等。

10、另一方面要看資本經(jīng)營(yíng)，怎樣把債務(wù)和權(quán)益結(jié)合起來，提高企業(yè)的獲利能力？這就要用生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得到的利潤(rùn)，除以整個(gè)投資資本，得到投資資本回報(bào)率（ROIC），然后減去加權(quán)平均資本成本（WACC）。

11、因此，在估值時(shí)，既要考慮到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，又要考慮到資本經(jīng)營(yíng)成本。

12、綜合起來，對(duì)于企業(yè)的價(jià)值，最后就形成一個(gè)判斷。

13、在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，國內(nèi)企業(yè)存在一個(gè)誤區(qū)。

14、國內(nèi)企業(yè)常常用很多陳舊的會(huì)計(jì)方法來進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，其實(shí)這并不妥當(dāng)。

15、因?yàn)椋瑢?duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，要用未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來判斷。

16、假如現(xiàn)在向投資者介紹一個(gè)投資機(jī)會(huì)：某企業(yè)有一套全新的生產(chǎn)線設(shè)備，生產(chǎn)20英寸黑白晶體管電視，準(zhǔn)備發(fā)行1萬股普通股股票，請(qǐng)各位投資者來投資，錢一到，立即到人才交流中心招人，一個(gè)星期以后投產(chǎn)，這些資產(chǎn)值不值錢？投資者愿不愿投資？投資者肯定不愿投資。

17、但資產(chǎn)評(píng)估卻根據(jù)設(shè)備、廠房、折舊等一系列指標(biāo)，然后根據(jù)財(cái)務(wù)規(guī)定，得出值多少錢來（見圖表1-1）。

18、現(xiàn)在換一種情況，某企業(yè)想做中國最大的互聯(lián)網(wǎng)家電交易商，全國有2500萬網(wǎng)民，只要上網(wǎng)點(diǎn)擊，一周內(nèi)就能把貨送到，該企業(yè)有20個(gè)計(jì)算機(jī)軟件專家，現(xiàn)在準(zhǔn)備發(fā)行普通股股票融資，恐怕有人愿意投資有人不愿意投資，關(guān)鍵要看企業(yè)價(jià)值，即企業(yè)今后的發(fā)展能否帶來利潤(rùn)。

19、因此，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估，有時(shí)可以參考，而有時(shí)概念就不是很清楚。

20、 圖表1-1 價(jià)值評(píng)估不同于資產(chǎn)評(píng)估 價(jià)值評(píng)估 資產(chǎn)評(píng)估? 用折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法? 使用來自資產(chǎn)負(fù)債表 和損益表的信息 ?對(duì)資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)進(jìn)行估算? 較長(zhǎng)期的時(shí)間范疇? 預(yù)測(cè)今后發(fā)展? 使用加權(quán)平均資本成本一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF） ▲ 基本原理 任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，用公式表示為： V=∑tCFt/(1+rt)n 其中：V = 資產(chǎn)的價(jià)值； n = 資產(chǎn)的壽命； CFt= 資產(chǎn)在時(shí)期t產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 rt = 反映預(yù)期未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率 ▲ 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的適用性和局限性現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是基于預(yù)期未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的估價(jià)方法。

21、在一定的條件下，如果被估價(jià)資產(chǎn)當(dāng)前的現(xiàn)金流量為正，并且可以比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間，同時(shí)，根據(jù)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)特性又能夠確定出適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，那么就適合采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法。

22、但現(xiàn)實(shí)情況往往并非如此，實(shí)際情況與模型假設(shè)條件相差越大，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的運(yùn)用就會(huì)變得越困難。

23、 在下列情況下，使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行估值將會(huì)遇到比較大的困難，需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

24、 ? 陷入財(cái)務(wù)困境狀態(tài)的公司公司處于財(cái)務(wù)困境狀態(tài)下，當(dāng)前的收益和現(xiàn)金流量通常為負(fù)，并且無法預(yù)期公司未來何時(shí)會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

25、對(duì)于此類公司，由于破產(chǎn)的可能性很大，所以預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量就十分困難。

26、對(duì)于預(yù)期將要破產(chǎn)的企業(yè)，使用該方法的效果并不理想。

27、即使對(duì)于那些預(yù)期會(huì)絕處逢生的企業(yè)而言，應(yīng)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法時(shí)也必須要預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量何時(shí)為正，數(shù)額多少，因?yàn)閮H計(jì)算負(fù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值將會(huì)導(dǎo)致公司整體價(jià)值或股權(quán)的價(jià)值為負(fù)。

28、? 周期性公司周期性公司的收益和現(xiàn)金流量往往隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。

29、經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，公司收益上升，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)則下降。

30、很多周期性公司在宏觀經(jīng)濟(jì)極度蕭條時(shí)，會(huì)與處于困境中的公司一樣，具有負(fù)的收益和現(xiàn)金流量。

31、如果對(duì)這些公司運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行估值，通常要對(duì)預(yù)期未來現(xiàn)金流量進(jìn)行平滑處理。

32、對(duì)于此類公司，在估值前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè)是必不可少的，但這種預(yù)測(cè)必然會(huì)導(dǎo)致分析人員的主觀偏見，并且成為影響估值結(jié)果的一個(gè)因素。

33、? 擁有未被利用資產(chǎn)的公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)法反映了公司當(dāng)前所有產(chǎn)生現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值。

34、如果公司有尚未利用的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（當(dāng)前不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流量），這些資產(chǎn)的價(jià)值就不會(huì)體現(xiàn)在公司總價(jià)值中。

35、同樣，當(dāng)前未被充分利用的資產(chǎn)也會(huì)產(chǎn)生類似問題。

36、通?？梢詮墓就獠康玫酱祟愘Y產(chǎn)的價(jià)值，然后將其加到現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算出的價(jià)值之中。

37、? 有專利或產(chǎn)品選擇權(quán)的公司公司常常擁有尚未利用的專利或產(chǎn)品選擇權(quán)，它們?cè)诋?dāng)前并不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流量，預(yù)計(jì)在近期內(nèi)也不能產(chǎn)生現(xiàn)金流量，但它們是有價(jià)值的。

38、對(duì)于這類公司，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法會(huì)低估它們的真實(shí)價(jià)值。

39、這個(gè)問題可以通過同樣的方法加以克服。

40、首先在公開市場(chǎng)上、或者運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，然后將其加入到現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算出的價(jià)值之中。

41、? 正在進(jìn)行重組的公司 正在進(jìn)行重組的公司通常會(huì)出售它們的一些已有的資產(chǎn)，購買新的資產(chǎn)，并且改變它們的資本結(jié)構(gòu)和股利政策。

42、一些公司進(jìn)行重組時(shí)還會(huì)改變其所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層的激勵(lì)方案。

43、每種變化都將使公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)變得更為困難，并且會(huì)影響未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)特征，并進(jìn)而影響折現(xiàn)率。

44、歷史數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)這類公司的估值產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。

45、但是，即使是對(duì)于投資和融資政策發(fā)生重大變化的公司，如果預(yù)測(cè)的未來現(xiàn)金流量已經(jīng)反映了這些變化的影響，并且折現(xiàn)率已經(jīng)根據(jù)公司新的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，那么仍然可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

46、 ? 涉及并購事項(xiàng)的公司 使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值時(shí)，至少需要考慮與購并有關(guān)的兩個(gè)棘手問題。

47、第一個(gè)問題是購并是否會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)？協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值是否可以評(píng)估？在假設(shè)購并會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并且協(xié)同效應(yīng)會(huì)影響公司現(xiàn)金流量的情況下，可以單獨(dú)估計(jì)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。

48、第二個(gè)問題是公司管理層的變動(dòng)對(duì)公司現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)的影響，這一點(diǎn)在敵意收購中尤為明顯和重要。

49、這些變化的影響可以而且應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在預(yù)期未來現(xiàn)金流量及所選用的折現(xiàn)率中。

50、 ? 非上市公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)法要求根據(jù)被估值資產(chǎn)的歷史價(jià)格來估算風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，因此，運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)非上市公司進(jìn)行估值時(shí)，最大的問題是公司風(fēng)險(xiǎn)的度量。

51、由于非上市公司的股票不在公開市場(chǎng)上進(jìn)行交易，所以這一要求無法滿足。

52、解決方法這一是考察可比上市公司的風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)備選方法是根據(jù)非上市公司的基本財(cái)務(wù)指標(biāo)來估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)。

53、企業(yè)的價(jià)值等于以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率對(duì)該企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)所得到的現(xiàn)值，這里所產(chǎn)生的問題是：如何界定現(xiàn)金流量？什么是適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率？雖然解決這些問題的許多備選框架都能得出同樣準(zhǔn)確的結(jié)果，但本文只推薦其中的兩種，分別稱為“自由現(xiàn)金流量（FCF）折現(xiàn)模型”和“經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）模型（又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型）”，并建議對(duì)非金融公司估值時(shí)采用這兩種模型。

54、其他一些現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型各有特點(diǎn)，使用起來受到限制，本文不再詳細(xì)提及。

55、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型運(yùn)用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)企業(yè)權(quán)益估值，是將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值（可向所有投資者提供的實(shí)體價(jià)值）減去債務(wù)價(jià)值以及其它優(yōu)于普通股的投資者要求（如優(yōu)先股）。

56、經(jīng)營(yíng)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值等于各自預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，而選擇的折現(xiàn)率一定要反映各自預(yù)期未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。

57、經(jīng)營(yíng)價(jià)值 經(jīng)營(yíng)價(jià)值等于預(yù)期未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

58、自由現(xiàn)金流量（FCF）等于企業(yè)的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)加上非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)運(yùn)資本需求的變化、資本支出以及其它資產(chǎn)方面的投資。

59、它未納入任何與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（如利息費(fèi)用和股息等）。

60、對(duì)于這一估值模型來說，自由現(xiàn)金流量是正確的現(xiàn)金流量，因?yàn)樗梢苑从称髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的能夠向公司所有資本（包括債務(wù)資本和權(quán)益資本）供應(yīng)者提供的現(xiàn)金流量。

61、為了與定義相一致，用于自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的折現(xiàn)率應(yīng)反映所有資本供應(yīng)者按照各自對(duì)企業(yè)總資本的相對(duì)貢獻(xiàn)而加權(quán)的機(jī)會(huì)成本，這稱為加權(quán)平均資本成本（WACC）。

62、某類投資者的機(jī)會(huì)成本等于投資者從同等風(fēng)險(xiǎn)的其它投資中得到的期望回報(bào)率。

63、企業(yè)估值的一個(gè)新問題是企業(yè)壽命的無限期性，解決的方法是將企業(yè)壽命分為兩個(gè)時(shí)期，即明確的預(yù)測(cè)期及其后階段。

64、在這種情況下，企業(yè)價(jià)值可作如下表示：企業(yè)價(jià)值（FV）= 明確的預(yù)測(cè)期期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值明確的預(yù)測(cè)期之后的價(jià)值系指持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值（CV），可以用簡(jiǎn)單的公式估算持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而無須詳細(xì)預(yù)測(cè)在無限期內(nèi)的現(xiàn)金流量。

65、債務(wù)價(jià)值企業(yè)的債務(wù)價(jià)值等于對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量按能反映其風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。

66、折現(xiàn)率應(yīng)等于具有可比條件的類似風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)的現(xiàn)行市場(chǎng)水平。

67、在大多數(shù)情況下，只有在估值當(dāng)日尚未償還的企業(yè)債務(wù)須估算價(jià)值。

68、對(duì)于未來借款可假定其凈現(xiàn)值為零，因?yàn)橛蛇@些借款得來的現(xiàn)金流入與未來償付現(xiàn)金流量的現(xiàn)值完全相等，是以債務(wù)的機(jī)會(huì)成本折現(xiàn)的。

69、權(quán)益價(jià)值企業(yè)的權(quán)益價(jià)值等于其經(jīng)營(yíng)價(jià)值減去債務(wù)價(jià)值以及其它優(yōu)于普通股的投資者要求（如優(yōu)先股），并對(duì)任何非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行調(diào)整。

70、2、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）模型（又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型）經(jīng)濟(jì)增加值模型說明，企業(yè)的價(jià)值等于投資資本額加上預(yù)期未來每年經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值。

71、即：企業(yè)價(jià)值（FV）= 投資資本 + 預(yù)期未來每年產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EP），它不同于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

72、傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)扣除了債務(wù)利息，但是完全沒有考慮權(quán)益資本的成本。

73、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）不僅扣除了債務(wù)利息，而且也扣除了權(quán)益資本的成本，因而是一種真正的利潤(rùn)度量指標(biāo)。

74、從公式的角度講，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等于稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（NOPAT）減去債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本。

75、經(jīng)濟(jì)增加值模型優(yōu)于自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，因?yàn)?，?jīng)濟(jì)增加值可以衡量公司在任何單一時(shí)期內(nèi)所創(chuàng)造的價(jià)值，而自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型卻做不到。

76、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）定義如下：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）= 稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) - 資本費(fèi)用 = 稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) -（投資資本×加權(quán)平均資本成本）投資資本=營(yíng)運(yùn)資本需求 + 固定資產(chǎn)凈值 + 其它經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)凈額二、相對(duì)價(jià)值法 ▲ 基本原理在相對(duì)價(jià)值法中，公司的價(jià)值通過參考“可比”公司的價(jià)值與某一變量，如收益、現(xiàn)金流量或銷售收入等的比率而得到。

77、相對(duì)價(jià)值法基于經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同的一個(gè)基本原則，即類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價(jià)格。

78、按照這一原則，評(píng)估一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的一個(gè)直截了當(dāng)?shù)姆椒ň褪钦业揭粋€(gè)由消息靈通的買者和賣者剛剛進(jìn)行完交易的、相同的或者至少是相近的可比資產(chǎn)。

79、這一原則也意味著被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值等于可比資產(chǎn)的交易價(jià)格。

80、然而，由于結(jié)構(gòu)、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)等方面的差異，實(shí)踐中找到一項(xiàng)直接可比的資產(chǎn)相當(dāng)困難。

81、處理的方法是進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，這涉及到兩個(gè)數(shù)值，一個(gè)是價(jià)值指標(biāo)，另一個(gè)是與價(jià)值有關(guān)的可觀測(cè)變量。

82、運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法評(píng)估公司價(jià)值，需要得到可比公司的價(jià)值指標(biāo)數(shù)據(jù)和可觀測(cè)變量數(shù)據(jù)以及目標(biāo)公司的可觀測(cè)變量數(shù)據(jù)。

83、用數(shù)學(xué)語言表示相對(duì)價(jià)值法有助于進(jìn)一步理解和熟悉這種方法。

84、以V表示價(jià)值指標(biāo)數(shù)據(jù)，以X表示可觀測(cè)變量數(shù)據(jù)。

85、相對(duì)價(jià)值法所依賴的關(guān)鍵假設(shè)前提是目標(biāo)公司的V/X比率與可比公司的V/X比率相同，如下式所示：V（目標(biāo)公司）/X（目標(biāo)公司）= V（可比公司）/X（可比公司）變形可得：V（目標(biāo)公司）= X（目標(biāo)公司）× [ V（可比公司）/X（可比公司）]只要V/X比率在各個(gè)公司之間保持常數(shù)，上式對(duì)于所有的可觀測(cè)變量X都成立。

86、為此，在應(yīng)用相對(duì)價(jià)值法時(shí)，一個(gè)關(guān)鍵的步驟是挑選可觀測(cè)變量X，要使得這樣一個(gè)變量與價(jià)值指標(biāo)有著確定的關(guān)系。

87、 ▲ 相對(duì)價(jià)值法的適用性和局限性相對(duì)價(jià)值法的優(yōu)點(diǎn)在于簡(jiǎn)單且易于使用。

88、使用該方法可以迅速獲得被估值公司的價(jià)值，尤其是當(dāng)金融市場(chǎng)上有大量“可比”資產(chǎn)進(jìn)行交易、并且市場(chǎng)在平均水平上對(duì)這些資產(chǎn)的定價(jià)是正確的時(shí)候。

89、但相對(duì)價(jià)值法也容易被誤用和操縱。

90、因?yàn)椋F(xiàn)實(shí)中絕對(duì)沒有在風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性方面完全相同的兩個(gè)公司或兩種資產(chǎn)，“可比”公司或資產(chǎn)的定義是一個(gè)主觀概念。

91、因此，在選擇“可比”公司或資產(chǎn)時(shí)容易出現(xiàn)偏見。

92、盡管這種潛在的偏見也存在于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法之中，但在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中，必須說明決定最終價(jià)值的前提假設(shè)，而在相對(duì)價(jià)值法中，這種前提假設(shè)往往不必提及。

93、相對(duì)價(jià)值法的另一個(gè)問題是它會(huì)將市場(chǎng)對(duì)“可比”公司或資產(chǎn)定價(jià)的錯(cuò)誤（高估或低估）引入估值之中。

94、而現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是基于特定公司自身的增長(zhǎng)率和預(yù)期未來現(xiàn)金流量，它不會(huì)被市場(chǎng)的錯(cuò)誤所影響。

95、盡管在實(shí)際操作中還使用其它一些比率，但本文主要介紹以下四種比率： ? 市盈率（P/E）； ? 公司價(jià)值/自由現(xiàn)金流量（EV/FCF）； ? 公司價(jià)值/銷售收入（EV/S）；? 公司價(jià)值/息稅折舊攤銷前收益（EV/EBITDA）。

本文分享完畢，希望對(duì)大家有所幫助。

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