屢敗屢戰(zhàn)，富友支付“闖關(guān)”港股或要犧牲估值

關(guān)于屢敗屢戰(zhàn)，富友支付“闖關(guān)”港股或要犧牲估值,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

又一家第三方支付機(jī)構(gòu)“闖關(guān)”港股。5月7日，北京商報(bào)記者注意到，日前上海富友支付服務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富友支付”）向港交所遞交招股書，計(jì)劃在主板掛牌上市。

值得注意的是，近十年來，富友支付曾三次備戰(zhàn)A股上市，但均未果。此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，在業(yè)內(nèi)人士看來，從產(chǎn)業(yè)成熟度、支付行業(yè)現(xiàn)階段的穩(wěn)定性以及同類公司上市情況和自身發(fā)展來講，是一個(gè)比較好的窗口期。與此同時(shí)，毛利率逐年下降、頻遭監(jiān)管罰單等問題，成為富友支付IPO能否成功的重要因素。

01

三番沖A失敗后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

4月30日，富友支付向港交所遞交招股書，計(jì)劃在主板掛牌上市，中信證券、申萬(wàn)宏源香港為聯(lián)席保薦人。作為上海本土第三方支付機(jī)構(gòu)，富友支付成立于2011年，具有互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單、多用途預(yù)付卡、跨境支付等業(yè)務(wù)資質(zhì)。招股書顯示，富友支付主要支付業(yè)務(wù)包括商業(yè)支付（線下線上商戶銀行卡收單、掃碼收單）、金融支付（包括信用卡還款、基金支付）、跨境數(shù)字支付服務(wù)（包括跨境B2C、跨境B2B）。

事實(shí)上，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股前，富友支付籌謀上市已久，曾三次備戰(zhàn)A股上市，但均未果。早在2015年12月，富友支付母公司上海富友金融服務(wù)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“富友金融集團(tuán)”）與興業(yè)證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議。2016年10月，興業(yè)證券發(fā)布公告稱，鑒于富友金融集團(tuán)考慮到自身資本補(bǔ)充需求，經(jīng)雙方友好協(xié)商，決定終止輔導(dǎo)工作。

此后的2018年5月14日，富友支付與東方花旗證券（后更名為“東方證券”）達(dá)成輔導(dǎo)協(xié)議。但在2021年6月，東方證券表示，綜合考慮富友支付的上市申報(bào)時(shí)間安排，雙方同意解除輔導(dǎo)協(xié)議，東方證券終止對(duì)富友支付上市輔導(dǎo)工作。

再到2021年9月，富友支付又與國(guó)金證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。最近消息來自2023年4月，上海證監(jiān)局發(fā)布輔導(dǎo)工作報(bào)告顯示，國(guó)金證券對(duì)富友支付已完成第六期輔導(dǎo)，其中，“輔導(dǎo)對(duì)象仍存在的主要問題及解決方案包括：針對(duì) 2022 年新增重要客戶、供應(yīng)商尚未開展核查工作”。

三番沖A無(wú)果后，如今為何選擇在此時(shí)間點(diǎn)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股？北京商報(bào)記者向富友支付方面發(fā)去采訪，但截至發(fā)稿暫未獲回復(fù)。

博通咨詢首席分析師王蓬博解釋到，支付機(jī)構(gòu)在A股上市受到很多因素影響，如行業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)，行業(yè)處于變革時(shí)盈利模式和穩(wěn)定性都會(huì)被質(zhì)疑，對(duì)行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)的整頓也會(huì)影響到其他支付機(jī)構(gòu)的估值，所以要等待合適的時(shí)機(jī)。從年份上來看，此前三次失敗也與支付行業(yè)彼時(shí)的發(fā)展?fàn)顩r相關(guān)，例如互聯(lián)網(wǎng)金融和P2P等行業(yè)震蕩、支付龍頭公司上市未成功、疫情等等。

在王蓬博看來，如今從產(chǎn)業(yè)成熟度、行業(yè)現(xiàn)階段的穩(wěn)定性以及同類公司上市情況和自身發(fā)展來講，都算是一個(gè)比較好的窗口期。而對(duì)于轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的緣由，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林推測(cè)，港股IPO相對(duì)更容易，但港股賦予上市公司的估值較低，所以富友支付或以犧牲估值的方式換取IPO的成功。

02

能否順利闖關(guān)

先前IPO失敗的原因之一，不排除富友支付的母公司富友金融集團(tuán)曾出現(xiàn)虧損，財(cái)務(wù)方面的現(xiàn)實(shí)狀況使得富友上市出現(xiàn)曲折，同時(shí)也促使富友支付轉(zhuǎn)向獨(dú)立上市之路。而如今，具備了“天時(shí)地利”的富友支付IPO能否順利“闖關(guān)”？

招股書披露，富友支付主要提供兩大業(yè)務(wù)，綜合數(shù)字支付服務(wù)以及數(shù)字化商業(yè)解決方案。其支付規(guī)模由2021年的1.7萬(wàn)億元增至2023年的2萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.8%，平臺(tái)的年處理交易數(shù)量由2021年的72億筆增至2023年的119億筆，復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.6%。

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，2021年—2023年，富友支付營(yíng)收分別為11.02億元、11.42億元、15.06億元；但凈利稍有下滑，分別為1.47億元、7116.5萬(wàn)元、9298.4萬(wàn)元。同時(shí)，其毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，由2021年的30.5%降至2023年的25.2%。

對(duì)此，富友支付表示，主要是由于中國(guó)境內(nèi)的支付服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，境內(nèi)支付服務(wù)的毛利率已經(jīng)由2022年的23.1%下降至21.1%，隨著交易量增加，收單服務(wù)的傭金增加，作為加強(qiáng)渠道合作伙伴的定價(jià)策略的一部分，公司提高了若干渠道伙伴2023年傭金率。

談及富友支付整體業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢(shì)所在，王蓬博認(rèn)為，其收入主要以支付通道服務(wù)為主，商業(yè)解決方案等企業(yè)數(shù)字化服務(wù)方向收入占比較低。整體來看，富友支付作為一家傳統(tǒng)的收單機(jī)構(gòu)，真實(shí)商戶基礎(chǔ)較好，意味著其代理商和盈利穩(wěn)定性都較高。但同時(shí)，富友支付在企業(yè)數(shù)字化服務(wù)和跨境支付方面仍然有較大的拓展空間。

另一方面，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)或是富友支付IPO能否成功的關(guān)鍵因素。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，富友支付自成立以來，因業(yè)務(wù)合規(guī)問題已多次被監(jiān)管處罰。其中，因出現(xiàn)利用預(yù)授權(quán)交易進(jìn)行套現(xiàn)的違規(guī)問題，富友支付在2014年被責(zé)令停止在河南省、浙江?。ú缓瑢幉ㄊ校⒏＝ㄊ?、天津市、江西省、吉林省、湖南省7地開展銀行卡收單業(yè)務(wù)。2023年11月，人民銀行上海分行披露的行政處罰公告顯示，富友支付因未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)等三項(xiàng)違法行為，被罰款人民幣455萬(wàn)元。

而富友支付在招股書中提及的風(fēng)險(xiǎn)之一就包括，必須遵守廣泛的監(jiān)管規(guī)定，如未能遵守該等監(jiān)管規(guī)定或該等監(jiān)管規(guī)定發(fā)生變動(dòng)，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)可能受到影響。

值得注意的是，5月1日起，《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱《條例》）正式施行。對(duì)于處在IPO關(guān)鍵時(shí)期的富友支付來說，在此階段守住合規(guī)底線尤為重要。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于《條例》中“合理確定并公開支付業(yè)務(wù)的收費(fèi)項(xiàng)目和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”的要求，富友支付已在其官網(wǎng)有相應(yīng)產(chǎn)品費(fèi)率公示信息。

在素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮看來，結(jié)合此前情況，富友支付需要對(duì)標(biāo)監(jiān)管文件在兩方面作出完善，一是用戶權(quán)益保護(hù)相關(guān)監(jiān)管內(nèi)容，例如《條例》中提到的保障用戶知情權(quán)和選擇權(quán)，及時(shí)妥善處理與用戶的爭(zhēng)議；二是強(qiáng)化風(fēng)控能力，建立持續(xù)有效的盡職調(diào)查制度，了解交易背景和風(fēng)險(xiǎn)狀況，并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

03

催化更多支付公司謀劃上市

目前，國(guó)內(nèi)已上市的第三方支付機(jī)構(gòu)包括A股的拉卡拉、港股的移卡等，嘉聯(lián)支付、國(guó)通星驛等其余幾家機(jī)構(gòu)則屬于上市旗下業(yè)務(wù)板塊。曾為“支付第一股”的匯付天下，在港股上市近三年后選擇退市。

今年3月28日，連連數(shù)字登陸港股，成為跨境支付第一股，募資凈額為5.48億港元，引發(fā)業(yè)內(nèi)外熱議。在行業(yè)人士看來，連連數(shù)字在港股順利上市，有很好的正向激勵(lì)作用。

支付公司瞄準(zhǔn)上市道路，在近年來并不少見。此前，跨境支付公司PingPong、聚合支付企業(yè)“收錢吧”、銀聯(lián)商務(wù)都曾有籌謀上市的動(dòng)作。其中，銀聯(lián)商務(wù)擬登陸A股科創(chuàng)板，PingPong擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，不過迄今尚未有最新進(jìn)展。

“支付公司上市能夠極大地提振自身的品牌聲譽(yù)，同時(shí)有助于鞏固外部合作資源，還能夠吸引市場(chǎng)化優(yōu)秀人才，基于此，預(yù)計(jì)將有更多支付公司謀劃上市?！碧K筱芮如是說道。

王蓬博同樣認(rèn)為，連連數(shù)字和富友支付在跨境方面業(yè)務(wù)有一定的交集，基于目前產(chǎn)業(yè)成熟度、穩(wěn)定性以及同類公司上市情況來看，如今是支付公司上市的一個(gè)比較好的窗口期，可能也會(huì)催化支付市場(chǎng)的同類較多機(jī)構(gòu)加速上市步伐。

對(duì)于下一步計(jì)劃，富友支付在招股書中表示，上市后將進(jìn)一步擴(kuò)展客戶群、挖掘現(xiàn)有客戶群的重要機(jī)會(huì)、持續(xù)投資科技平臺(tái)和基礎(chǔ)設(shè)施以強(qiáng)化產(chǎn)品組合和差異化解決方案、擴(kuò)大合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)完善互利共贏生態(tài)圈、進(jìn)一步發(fā)展跨境數(shù)字支付服務(wù)，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)。

不過，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，支付行業(yè)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，這一股“上市潮”也未必觸達(dá)所有支付機(jī)構(gòu)。盤和林進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前支付市場(chǎng)格局非常穩(wěn)定，富友支付可能只在差異化市場(chǎng)上開拓，如跨境結(jié)算方面。而當(dāng)前小型支付公司可能很難通過IPO改變支付領(lǐng)域市場(chǎng)格局。

記者 岳品瑜 董晗萱

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