八年三顧A股“茅廬”的富友支付最終認(rèn)清現(xiàn)實(shí)不拗了？

關(guān)于八年三顧A股“茅廬”的富友支付最終認(rèn)清現(xiàn)實(shí)不拗了？,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說(shuō)一說(shuō)，現(xiàn)在讓我們一起來(lái)看看吧~.~！

都說(shuō)事不過(guò)三，此前三次想要“進(jìn)宮”，卻三次與A股“無(wú)緣”的富友支付，最終無(wú)奈選擇南下港交所上市了。

據(jù)港交所披露，上海富友支付服務(wù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“富友支付”）于2024年4月30日正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市。

天眼查資料顯示，富友支付是中國(guó)率先提供全渠道、一站式數(shù)字支付及數(shù)字化商業(yè)解決方案的科技平臺(tái)之一，也是首批獲得開(kāi)展跨境外匯支付服務(wù)許可的企業(yè)之一。

而早在2015年、2018年、2021年，富友支付就先后與興業(yè)、東方花旗、國(guó)金等不同券商簽署輔導(dǎo)協(xié)議，備戰(zhàn)A股上市，但最終都以各種原因終止。此次備戰(zhàn)港交所IPO，富友支付重新選擇中信證券、申萬(wàn)宏源香港為聯(lián)席保薦人。

如此幾經(jīng)波折之下，此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)似乎透露出富友支付喪失再次沖擊A股的信心，不再執(zhí)拗于此了。

對(duì)此，有“三問(wèn)”值得深究：其A股上市之路走了多年、多次的根因在哪？目前又是否走出這一困境？此次赴港上市，又有幾成把握？

毛利率大幅下滑

官方回應(yīng)對(duì)手過(guò)多是主因

根據(jù)公開(kāi)資料來(lái)看，此前富友支付終止IPO進(jìn)展的直接原因包括母公司富友金融集團(tuán)當(dāng)時(shí)對(duì)自身資本補(bǔ)充需求的考慮、富友支付的上市申報(bào)時(shí)間安排等。?? ?

據(jù)上海證券報(bào)，有關(guān)分析指出，從年份來(lái)看，此前富友支付多次上市未果，主要是當(dāng)時(shí)的支付行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r相關(guān)，包括互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)貸等行業(yè)的整頓等等。

但這一外因只是原因之一，而非根本性原因。

一方面，富友支付自身在推動(dòng)IPO工作的時(shí)，或許存在懈怠。據(jù)2023年上海證監(jiān)局發(fā)布的輔導(dǎo)工作報(bào)告指出，富友支付仍存在就2022年新增重要客戶、供應(yīng)商尚未開(kāi)展核查工作等問(wèn)題。

另一方面，從整個(gè)行業(yè)的供需發(fā)展來(lái)看，過(guò)去20年無(wú)疑是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)以及電商平臺(tái)發(fā)展增速最快的時(shí)期。在這一時(shí)期，為滿足日漸豐富、多元化的商業(yè)需求場(chǎng)景，國(guó)內(nèi)的線上線下移動(dòng)支付系統(tǒng)可謂是日新月異，尤其是這幾年衍生出并持續(xù)強(qiáng)化的數(shù)字化錢(qián)包概念。

順理成章的，第三方支付供給商應(yīng)運(yùn)而生，也大幅受益于此，富友支付正是如此。

資料顯示，2010年人民銀行發(fā)布《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，頒發(fā)了首批支付業(yè)務(wù)許可證，2011年富友支付成立誕生。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，其單位商戶平均活躍終端數(shù)在2021–2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)60%。相比之下，其收入增速更慢些，由2021年的11.021億元增至2023年的15.06億元，CAGR為16.88%；平臺(tái)的年處理TPV在2023年達(dá)2.0萬(wàn)億元，近三年CAGR為7.8%。

但，眼下讓市場(chǎng)更關(guān)心的是，其毛利率卻在快速下滑。

資料顯示，2021-2023年富友支付毛利率分別為30.5%、28.4%、25.2%，明顯呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。

對(duì)此，該公司表示主要是由于中國(guó)境內(nèi)的支付服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致，其境內(nèi)支付服務(wù)的毛利率由2022年的23.1%下降至21.1%。此外，其跨境數(shù)字支付服務(wù)務(wù)毛利率由48.9%下降至2023年的36.3%。

受此影響，同期其凈利潤(rùn)并未同步收入規(guī)模的增長(zhǎng)，而是整體呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)，分別為1.48億元、8134.8萬(wàn)元、1.07億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也有2021年的13.5%快速降至2023年的7.2%。

圖源：富友支付招股說(shuō)明書(shū)

事實(shí)上，進(jìn)一步對(duì)比拉卡拉、新國(guó)都等A股同行可比頭部上市企業(yè)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)毛利率確實(shí)呈下降趨勢(shì)，但其富友支付的毛利率略低于這些頭部企業(yè)。

因此，可以合理猜測(cè)，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，關(guān)鍵或許還是由于富友支付在供應(yīng)鏈中話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較低。

資料顯示，2021-2023年間其銷售成本CAGR達(dá)21.23%，高于同區(qū)間其19.88%的收入增速。據(jù)悉，隨著交易量增加，收單服務(wù)的傭金增加，為加強(qiáng)渠道合作伙伴的定價(jià)策略的一部分，該公司2023年再次提高若干渠道伙伴傭金率，進(jìn)而導(dǎo)致其成本再增加。

除此之外，第三方支付日趨嚴(yán)格的監(jiān)管、以及持續(xù)變更完善的規(guī)章制度則是富友支付未來(lái)發(fā)展中存在的最大不可控風(fēng)險(xiǎn)因素。

其在招股說(shuō)明書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中，第三點(diǎn)就提及“如未能遵守該等監(jiān)管規(guī)定或該等監(jiān)管規(guī)定發(fā)生變動(dòng)，我們的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)可能受到影響?！?/p>

此前，富友支付曾多次出現(xiàn)過(guò)違規(guī)性展業(yè)被罰事件。據(jù)IPO參考粗略統(tǒng)計(jì)，2015年4月至2021年3月，富友支付因違規(guī)操作累計(jì)收到10余張罰單，涉及非金融機(jī)構(gòu)支付規(guī)定、銀行卡收單業(yè)務(wù)管理、國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)等問(wèn)題。

同時(shí)，毫無(wú)疑問(wèn)，支付牌照業(yè)務(wù)雖然風(fēng)險(xiǎn)敞口相比其他金融業(yè)務(wù)相對(duì)較小，但隨著線上線下支付體系的加速成熟、完善，監(jiān)管方面也將愈發(fā)科學(xué)化、嚴(yán)格化。

據(jù)悉，5月1日就要正式施行的《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)支付業(yè)務(wù)的收費(fèi)項(xiàng)目和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提出透明化要求。這將在某種程度上，規(guī)范了富友支付等業(yè)內(nèi)支付機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)方式。

難道，富友支付赴港上市仍舊希望渺茫？

第三方支付企業(yè)或齊齊赴港上市

富友支付需要多聚焦跨境業(yè)務(wù)

事實(shí)上，早在今年3月初，連連數(shù)字成功通過(guò)港交所聆訊，打響“頭槍”后，市場(chǎng)就陸續(xù)注意到還有其他跨境支付企業(yè)透露出赴港上市的跡象了，如同樣早就啟動(dòng)了A股上市輔導(dǎo)的PingPong。

資料顯示，2023年下半年，PingPong發(fā)生工商變更，股權(quán)穿透后為香港公司FLC3 (Hong Kong) Limited。也因此，該公司一度被市場(chǎng)認(rèn)為要赴港上市。

再疊加富友支付轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，上海日?qǐng)?bào)指出，隨著成熟的支付機(jī)構(gòu)逐漸重啟上市，有業(yè)內(nèi)人士指出，如今是支付公司上市的一個(gè)比較好的窗口期，可能也會(huì)催化支付市場(chǎng)的同類較多機(jī)構(gòu)加速上市步伐。

此時(shí)富友支付當(dāng)機(jī)立斷，選擇赴港上市，確實(shí)也是最擇優(yōu)的上市安排。

不過(guò)，從行業(yè)來(lái)看，隨著流量挖掘日趨見(jiàn)頂，國(guó)內(nèi)第三方支付賬戶側(cè)雖然尾部仍在競(jìng)爭(zhēng)，但整體格局已相對(duì)穩(wěn)定，為“兩超多強(qiáng)”。

據(jù)悉，截至2023年12月31日，在186家擁有《支付業(yè)務(wù)許可證》的第三方支付服務(wù)提供商中，除去支付寶和微信支付“雙龍”，目前已上市的第三方支付企業(yè)也有7家以上。

如A股的拉卡拉、以及翠微股份，港股中的移卡、連連數(shù)字、以及東方支付，還有少數(shù)則屬于上市旗下業(yè)務(wù)板塊，如新國(guó)都旗下的嘉聯(lián)支付、新大陸旗下的國(guó)通星驛。此外，包括美團(tuán)、拼多多、抖音等具備先天優(yōu)勢(shì)的電商平臺(tái)也開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)等方式布局支付業(yè)務(wù)。

因此，仍在需求上市之路的富友支付優(yōu)勢(shì)并不十分顯著。

簡(jiǎn)單參考今年年初成功上市的連連數(shù)字業(yè)績(jī)情況來(lái)看，富友支付的營(yíng)收規(guī)模以及正向盈利情況似乎展示出其更優(yōu)秀的上市資本。

然而，連連數(shù)字主營(yíng)的數(shù)字支付服務(wù)主要聚焦的是正在加速的全球支付市場(chǎng)。

眾多周知，近兩年出海是國(guó)內(nèi)愈發(fā)清晰的長(zhǎng)期主線大任務(wù)，包括汽車(chē)、電商、飲品零售等領(lǐng)域的出海進(jìn)展正如中天，也帶動(dòng)各產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括物流、跨境支付等必要的配套服務(wù)鏈正快速向海外滲入。

據(jù)中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016-2021年非銀行支付機(jī)構(gòu)移動(dòng)支付業(yè)務(wù)規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為48.37%，雖然22年首次出現(xiàn)下滑，但2023年繼續(xù)回歸增長(zhǎng)，同比+11.46%，支付業(yè)務(wù)金額達(dá)340.25萬(wàn)億元。

圖源：富友支付招股說(shuō)明書(shū)

而據(jù)連連數(shù)字招股說(shuō)明引用的弗若斯特沙利數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)跨境數(shù)字支付服務(wù)市場(chǎng)的支付總額（TPV）達(dá)4.6萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2022-2027年CAGR為25.2%。這一總量數(shù)據(jù)雖然與當(dāng)前國(guó)內(nèi)非銀行支付機(jī)構(gòu)移動(dòng)支付金額相差甚遠(yuǎn)，但增速明顯更快。

得益于此，連連數(shù)字2021-2023年的收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26.34%；其中2023年數(shù)字支付服務(wù)總支付額（TPV）達(dá)到2.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)73.5%；活躍客戶數(shù)量達(dá)到130萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)50.8%，可見(jiàn)其驅(qū)動(dòng)力明顯很足，當(dāng)然其多年持續(xù)的凈利潤(rùn)虧損也是事實(shí)。

富友支付雖然在境內(nèi)支付領(lǐng)域的增長(zhǎng)動(dòng)力，目前來(lái)看也依舊充沛，但考慮到行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模日趨放緩的增速、國(guó)內(nèi)穩(wěn)定的頭部格局、激烈的中尾部競(jìng)爭(zhēng)，以及富友支付持續(xù)下滑的營(yíng)業(yè)利率，其需要早早布局一個(gè)能帶來(lái)高毛利的業(yè)務(wù)方向，完善產(chǎn)品矩陣，打開(kāi)新增長(zhǎng)空間。

如其過(guò)去已略有涉及、連連數(shù)字聚焦的跨境支付業(yè)務(wù)。

據(jù)資料顯示，2020-2022年全球支付的毛利率分別高達(dá)83.1%、82.0%、78.5%。同時(shí)，2023年富友支付跨境支付業(yè)務(wù)毛利率也達(dá)38%，高于其境內(nèi)支付業(yè)務(wù)。

不過(guò)，其境外電商業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模、營(yíng)收占比卻有所縮小，分別由21年的1.5億元、14.2%，下降至23年的0.911億元、6.1%。

目前，生態(tài)上，富友支付構(gòu)建的支付網(wǎng)絡(luò)，能夠連接Visa、萬(wàn)事達(dá)卡、美國(guó)運(yùn)通、JCB、Diners Club等全球主要的卡組織，國(guó)內(nèi)清算機(jī)構(gòu)銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)等和超過(guò)90家全球銀行合作伙伴。牌照上，大陸之外，富友支付也擁有中國(guó)香港及美國(guó)的支付牌照。

結(jié)語(yǔ)

總之，在顛覆式、能挖掘新流量需要的新場(chǎng)景出現(xiàn)前，當(dāng)前國(guó)內(nèi)第三方支付賬戶側(cè)，毋庸置疑，已大概率愈發(fā)接近高點(diǎn)，市場(chǎng)更多的將是存量競(jìng)爭(zhēng)。

此時(shí)，或許已打造了強(qiáng)大流量基因的美團(tuán)、拼多多等大平臺(tái)有信心，能在這場(chǎng)將要松動(dòng)的支付生態(tài)同盟中“咬下一塊大肉”，但大多中小支付企業(yè)，理性來(lái)說(shuō)，還是需要多方位布局更穩(wěn)妥。

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