三年四沖IPO，喜馬拉雅還在攀高山

關(guān)于三年四沖IPO，喜馬拉雅還在攀高山,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說(shuō)一說(shuō)，現(xiàn)在讓我們一起來(lái)看看吧~.~！

這是一個(gè)“鍥而不舍”的故事。

近日，港交所披露的信息顯示，喜馬拉雅再次提交招股說(shuō)明書，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程，高盛、摩根士丹利和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。從2021年5月向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交IPO申請(qǐng)算起，喜馬拉雅的IPO之旅已達(dá)3年之久。期間遭遇美股折戟后喜馬拉迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，分別于2021年9月、2022年3月先后兩次提交上市申請(qǐng)。

近日最新披露的招股書，是喜馬拉雅三年以來(lái)第四次準(zhǔn)備叩響二級(jí)市場(chǎng)大門。

“三年四戰(zhàn)”，如此密集向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊的背后，是喜馬拉雅難以解決的營(yíng)運(yùn)難題和肩上愈發(fā)沉重的資金壓力。

與此同時(shí)，“耳朵經(jīng)濟(jì)”當(dāng)下雖火熱，但傳統(tǒng)在線音頻行業(yè)的發(fā)展卻在悄然逼近天花板。

一方面，喜馬拉雅與直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蜻蜓FM、荔枝之間的戰(zhàn)況變得愈發(fā)膠著；另一方面，正如商業(yè)世界一句箴言所言，“打敗你的，往往不是你的對(duì)手”。隨著字節(jié)跳動(dòng)、B站、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界入局，整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)被推向了新高度。

十年扭虧為盈，仍有后顧之憂

毫無(wú)疑問(wèn)，喜馬拉雅是一家在一級(jí)市場(chǎng)備受矚目的明星企業(yè)。

招股書披露，喜馬拉雅在IPO前共完成了12輪融資，背后站著一支龐大的投資人軍團(tuán)。其中既有騰訊、閱文、小米、好未來(lái)、索尼音樂(lè)等頭部企業(yè)組成的戰(zhàn)略投資者陣營(yíng)；也有由美國(guó)泛大西洋投資集團(tuán)、摯信資本、高盛、興旺投資、創(chuàng)世伙伴資本、春華資本等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)組成的財(cái)務(wù)投資者陣營(yíng)。

喜馬拉雅也早已成為全球獨(dú)角獸，在胡潤(rùn)百富最新公布的《2024年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》中，喜馬拉雅以235億元估值位列其中。

招股書中引用灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，就2023年的移動(dòng)端總收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)和在線音頻總收入而言，喜馬拉雅是中國(guó)最大的在線音頻平臺(tái)。

圖源：pexels

而公允來(lái)講，和上一次遞表時(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況相比，時(shí)隔兩年后的喜馬拉雅的確取得了一定的進(jìn)步。

其中最為矚目的是，喜馬拉雅于2023年實(shí)現(xiàn)了“扭虧為盈”。

招股書顯示，喜馬拉雅在2021年和2022年分別錄得年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損7.18億元、2.96億元，2023年扭虧為盈，全年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為2.24億元。對(duì)此，喜馬拉雅表示，主要是用戶群體擴(kuò)大、變現(xiàn)能力增強(qiáng)以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的毛利率改善和經(jīng)營(yíng)效率提升。

從收入結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2023年喜馬拉雅來(lái)自訂閱服務(wù)的營(yíng)收為31.89億元，來(lái)自廣告服務(wù)的營(yíng)收為14.23億元，來(lái)自直播的收入為11.3億元，來(lái)自其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)的營(yíng)收為4.18億元。值得一提的是，過(guò)去三年（2021年-2023年）間，喜馬拉雅訂閱收入始終均占總收入的50%以上，是公司的盈利支柱。

雖然暫時(shí)走出了虧損泥潭，但喜馬拉雅存在的問(wèn)題同樣明顯。

喜馬拉雅的營(yíng)收增速已明顯放緩。2021-2023年，公司營(yíng)收增速分別為43.7%、3.49%、1.69%。三年里從超40%的增長(zhǎng)迅速跌落至低于2%，對(duì)于這家“業(yè)內(nèi)第一”的企業(yè)而言，表現(xiàn)力無(wú)疑是欠缺的。

“開(kāi)源”不行，唯有“節(jié)流”。招股書顯示，喜馬拉雅的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支，先是由2021年的26.30億元降至2022年的21.15億元，2023年又進(jìn)一步下降到了20.70億元，比例從44.9%下降到了33.6%。

與此同時(shí)，“裁員廣進(jìn)”的諧音爛梗在喜馬拉雅身上也體現(xiàn)得淋漓盡致。2021年末，喜馬拉雅還有4342名全職員工，但到2022年末減少至2883人，員工數(shù)量銳減33.6%，2023年又進(jìn)一步減少至2637名。簡(jiǎn)而言之，與2021年末相比，喜馬拉雅兩年內(nèi)員工數(shù)量減少1705名，比例逼近40%。

人員縮減、銷售及營(yíng)銷開(kāi)支收縮或許在短期內(nèi)可以提升喜馬拉雅的盈利能力，但長(zhǎng)期來(lái)看卻未必奏效。喜馬拉雅也在招股書中表示，“我們過(guò)往已錄得年內(nèi)虧損，且日后可能繼續(xù)發(fā)生虧損?！?/p>

而更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，喜馬拉雅已迫不及待要IPO獲得新一輪融資。目前喜馬拉雅上一輪融資仍停留在2021年4月，且截至2023年12月31日，喜馬拉雅持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只剩7.17億元。

顯然，上市尋求輸血以及幫助背后投資方套現(xiàn)退出，成了喜馬拉雅當(dāng)務(wù)之急。

如天使投資人、資深人工智能專家郭濤所言，“喜馬拉雅之所以鍥而不舍地沖擊IPO，很可能是出于迫切的募資需求。作為在線音頻平臺(tái)，喜馬拉雅需要大量資金來(lái)維持技術(shù)更新、內(nèi)容創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)張。此外，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和版權(quán)成本的上升，公司需要更多的資金來(lái)鞏固其市場(chǎng)地位。IPO可以為喜馬拉雅提供資金支持，同時(shí)也能提高其品牌知名度和市場(chǎng)影響力?！?/p>

行業(yè)天花板顯現(xiàn)

和收入增速放緩一樣，喜馬拉雅的平均月活躍用戶數(shù)的增長(zhǎng)也遭遇了瓶頸。

2021-2023年，喜馬拉雅月活用戶數(shù)分別為2.68億、2.91億、3.03億，同比增長(zhǎng)率分別為7.2%、8.6%和4.1%。其中，2023年的增速明顯放緩。

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與此同時(shí)，喜馬拉雅移動(dòng)端月活付費(fèi)用戶/會(huì)員的付費(fèi)率和日活用戶的收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)，也雙雙步入下行通道。前者從2021年和2022年維持穩(wěn)定的12.9%，降至2023年的11.9%；后者則從2021年的144分鐘，降至2023年的130分鐘。

對(duì)此，喜馬拉雅的解釋是，2023年移動(dòng)端付費(fèi)率的下降主要是由于公司的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向吸引及留住客單價(jià)較高的用戶，并加強(qiáng)具有更大變現(xiàn)潛力產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展。而日活用戶的收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)減少，主要是由于播客在移動(dòng)端平均月活躍用戶中日益流行，與有聲讀物相比，其內(nèi)容時(shí)間相對(duì)較短。

但在數(shù)據(jù)面前，這些解釋略顯蒼白。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，2023年喜馬拉雅移動(dòng)端用戶共花費(fèi)17873億分鐘收聽(tīng)其音頻內(nèi)容，約占中國(guó)所有在線音頻平臺(tái)移動(dòng)端收聽(tīng)總時(shí)長(zhǎng)約60.5%；按2023年在線音頻收入而言，喜馬拉雅在中國(guó)在線音頻行業(yè)的市場(chǎng)份額為25%。但同樣來(lái)自灼識(shí)咨詢的一份報(bào)告指出，喜馬拉雅在2021年中國(guó)在線音頻市場(chǎng)的占有率約為28%。

換言之，盡管喜馬拉雅仍保住了“榜首”位置，但其市場(chǎng)份額在兩年間不增反降。

業(yè)內(nèi)龍頭發(fā)展尚且如此受限，也在一定程度反映出在線音頻這一行業(yè)的前景，行業(yè)天花板顯現(xiàn)。

喜馬拉雅需要新故事

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)音頻平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模約138億元，同比增長(zhǎng)19.2%。龐大的市場(chǎng)規(guī)模吸引了眾多入局者，他們都試圖分得一杯羹。

以喜馬拉雅為首的在線音頻平臺(tái)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。自豆瓣FM于2010年上線開(kāi)辟了在線音樂(lè)先河之后，時(shí)隔一年，蜻蜓FM橫空出世，將產(chǎn)品定位從“音樂(lè)”擴(kuò)展到“音頻”，收錄了眾多傳統(tǒng)廣播電臺(tái)。2013年，喜馬拉雅和荔枝先后上線，意味著早期音頻平臺(tái)主要競(jìng)爭(zhēng)者就位。

回過(guò)頭看，2016年是在線音頻行業(yè)發(fā)展史中一個(gè)重要的歷史節(jié)點(diǎn)。當(dāng)時(shí)因高度同質(zhì)化在線音頻內(nèi)容，而引發(fā)了行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。一番爭(zhēng)斗后，蜻蜓FM、喜馬拉雅和荔枝開(kāi)始走向不同的發(fā)展模式。其中，蜻蜓FM深耕起PGC模式，喜馬拉雅兼顧UGC和PUGC+PGC模式，而荔枝則發(fā)展成為UGC模式的在線音頻平臺(tái)。

又因移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，在線音頻行業(yè)備受資本的熱捧，三足鼎立的局面也維持著相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。但隨著在線音頻行業(yè)在新增流量見(jiàn)頂進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展平臺(tái)期后，主要音頻平臺(tái)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入下半場(chǎng)，依托獨(dú)特、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容構(gòu)建護(hù)城河、維持用戶粘性成為關(guān)鍵所在。

與此同時(shí)，騰訊、快手、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)近年來(lái)也盯上“耳朵經(jīng)濟(jì)”這門生意。

2020年是這場(chǎng)新戰(zhàn)事的開(kāi)端，彼時(shí)播客興起，感知移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利正逐步消散的互聯(lián)網(wǎng)大廠憑借自身流量分發(fā)優(yōu)勢(shì)殺入在線音頻賽道，就連中央廣播電視總臺(tái)也攜帶自產(chǎn)內(nèi)容摻和進(jìn)來(lái)。

2020年6月，字節(jié)跳動(dòng)依托旗下番茄小說(shuō)推出了“番茄暢聽(tīng)”；同年10月，中央廣播電視總臺(tái)“云聽(tīng)”上線；2021年4月，騰訊將酷我暢聽(tīng)以及懶人聽(tīng)書合并為“懶人暢聽(tīng)”。隨后即刻推出“小宇宙”、快手上線“皮艇”、B站斥資10億元將音頻社區(qū)貓耳FM收入囊中……在互聯(lián)網(wǎng)商戰(zhàn)中新一輪播客爭(zhēng)奪中，誰(shuí)也不甘落后。

或許，事后回過(guò)頭看，這股播客浪潮稍顯得“雷聲大，雨點(diǎn)小”，市場(chǎng)規(guī)模并沒(méi)有繼續(xù)壯大，但這對(duì)于喜馬拉雅而言，威脅已足夠。

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郭濤向價(jià)值星球表示，“隨著騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等大型互聯(lián)網(wǎng)公司的加入，在線音頻市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑會(huì)變得更加激烈。這些跨界競(jìng)爭(zhēng)者擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力和技術(shù)背景，能夠快速占領(lǐng)市場(chǎng)份額。未來(lái)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)可能主要體現(xiàn)在內(nèi)容創(chuàng)新、用戶體驗(yàn)、個(gè)性化推薦算法、版權(quán)資源的爭(zhēng)奪以及商業(yè)模式的創(chuàng)新等方面?！?/p>

目前在線音頻行業(yè)在新增流量見(jiàn)頂后進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的平臺(tái)期，主要在線音頻平臺(tái)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入下半場(chǎng)，依托獨(dú)特、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容構(gòu)建護(hù)城河、維持用戶粘性（高留存率）成為關(guān)鍵所在。

同時(shí)，在6G及AIGC技術(shù)集中涌現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，行業(yè)參與者應(yīng)積極導(dǎo)入前沿技術(shù)，探索全場(chǎng)景下音頻形式內(nèi)容的整合及創(chuàng)新，進(jìn)一步優(yōu)化用戶的個(gè)性需求，迎接即將來(lái)臨的市場(chǎng)格局徹變與行業(yè)洗牌。

對(duì)于喜馬拉雅而言，這也是企業(yè)發(fā)展的分水嶺。未來(lái)，還在攀高峰的喜馬拉雅，需要向投資者們講述一個(gè)關(guān)于耳朵經(jīng)濟(jì)的新故事。

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