毛戈平A股IPO釘子戶失敗轉(zhuǎn)港：狂分紅10億再募資？銷售費(fèi)用暴增

關(guān)于毛戈平A股IPO釘子戶失敗轉(zhuǎn)港：狂分紅10億再募資？銷售費(fèi)用暴增,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

《港灣商業(yè)觀察》黃懿

4月8日，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，由中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

今年1月初，毛戈平?jīng)_擊上交所IPO宣告失敗。僅過了4個(gè)月，毛戈平改變賽道，瞄準(zhǔn)港股IPO。

在撤出IPO時(shí)，毛戈平給出的理由是，“公司目前沒有自己的化妝品生產(chǎn)設(shè)施，主要通過委托加工模式，可能存在供不應(yīng)求的風(fēng)險(xiǎn)”。根據(jù)最新的招股書給出的訊息，杭州生產(chǎn)設(shè)施持續(xù)建設(shè)中。

實(shí)際上，多年以來，毛戈平早已是沖刺資本市場上的?？?，卻屢屢不得志。

公開資料顯示，2016年，毛戈平在境內(nèi)資本市場開啟IPO之旅，但首次提交招股書就遭遇終止審查。此后公司第二次交表，并在2021年10月首發(fā)過會(huì)，卻遲遲拿不到證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文。2023年3月，全面注冊(cè)制實(shí)施，公司第三次交表，卻一直無法進(jìn)入問詢階段，最終在今年1月選擇撤回。

01

自營專柜數(shù)量增長，投入不低

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年全年，化妝品零售額達(dá)4142億元，同比增長5.1%。其中，2023年4月，化妝品零售總額在全年中增速最高，同比增長24.3%，至276億元；7月和11月較2022年同期呈現(xiàn)負(fù)增長，同比下滑4.1%、3.5%。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國2023年12月美容化妝品及洗護(hù)用品進(jìn)口2.37萬噸，進(jìn)口金額為85.1億元；2023年全年，我國美容化妝品及洗護(hù)用品進(jìn)口35.86萬噸，較2022年同期下滑14.2%，進(jìn)口金額為1260.2億元，同比下滑15.2%。

據(jù)悉，2023年，已有11家知名國產(chǎn)化妝品品牌宣布閉店或停運(yùn)，其中有5個(gè)國貨彩妝品牌停止運(yùn)營。

在此情形下，毛戈平的IPO就顯得十分迫切，在市場需求疲倦之際，得到資本的支撐尤為重要。

招股書顯示，2021年至2023年（報(bào)告期內(nèi)），毛戈平收入分別為15.77億、18.29億、28.86億；凈利潤分別為3.31億、3.52億、6.64億；毛利率依次為83.4％、83.8％、84.8％；凈利率依次為21.0％、19.2％、23.0％。

眾所周知，毛戈平十分注重線下門店的服務(wù)和展示，為此自營專柜數(shù)量一直呈直線上漲。報(bào)告期內(nèi)，毛戈平分別擁有308個(gè)、340個(gè)、357個(gè)自營專柜。其中，從線下銷售渠道獲得的收入分別為9.66億、10.81億、16.02億，分別占同年產(chǎn)品銷售所得收入的64.6％、60.8％、57.6％?？梢钥闯?，自營專柜的數(shù)量在上升，但是其收入占比逐年下滑。

招股書顯示，毛戈平將對(duì)自營專柜的資金投入算入銷售及營銷費(fèi)用中。報(bào)告期內(nèi)，百貨商店及其他租賃物業(yè)費(fèi)依次為1.77億、1.92億、2.68億，占比依次為23.2％、19.9％、19.0％；專柜裝修開支依次為1562.8萬、2586.3萬、2365.8萬。

雖然目前實(shí)體專柜似乎不及互聯(lián)網(wǎng)銷售火熱，但是美妝作為一種使用感和體驗(yàn)感較為重要的一類產(chǎn)品，以及其線上退換貨的條件限制較大，所以，其線下門店有其實(shí)際意義。以完美日記為例，作為一家以線上銷售起家的美妝品牌，也逐步在開啟線下門店，和毛戈平的線下門店不斷增加不同的是，完美日記仍處于不斷碰壁的狀態(tài)。

據(jù)悉，2020年4月21日，完美日記母公司逸仙電商創(chuàng)始人黃錦峰透露，完美日記將于該年開設(shè)超過300家旗艦店，主要選址大型購物中心。

公開數(shù)據(jù)顯示，自2019年1月起，完美日記在廣州正佳廣場開設(shè)第一家線下門店，到了年底，其門店數(shù)量達(dá)到40家。據(jù)完美日記官網(wǎng)顯示，到2020年6月末，完美日記的門店數(shù)量就達(dá)到了100家；2020年9月末，達(dá)到了200家。截至2022年12月31日，公司共運(yùn)營完美日記線下門店158家，較2021年底關(guān)閉了128家。完美日記作為一個(gè)產(chǎn)品線和消費(fèi)受眾更下沉的美妝品牌，其線下門店未能如預(yù)期般如火如荼地開展，不難看出，線下門店的經(jīng)驗(yàn)并不簡單。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“毛戈平堅(jiān)持線下自營專柜的增加和建設(shè)，反映了他對(duì)線下渠道價(jià)值的重視。雖然互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)崛起，但美妝產(chǎn)品作為使用感和體驗(yàn)感較強(qiáng)的商品，線下門店的實(shí)際意義不容忽視。消費(fèi)者可以在門店試色、試用，獲得更直觀的體驗(yàn)，同時(shí)，門店也是品牌形象展示的重要窗口。這與當(dāng)下的化妝品牌發(fā)展潮流在一定程度上是相契合的，因?yàn)樵S多品牌都在尋求線上線下的平衡發(fā)展，以覆蓋更廣泛的消費(fèi)者群體。”

詹軍豪稱，“毛戈平線下自營專柜的增加和完美日記線下旗艦店的縮減，反映了不同品牌在市場策略上的差異。毛戈平可能更注重線下渠道的深耕，而完美日記可能更多地在線上渠道發(fā)力?！?/p>

詹軍豪進(jìn)一步指出，“毛戈平的線下自營專柜貢獻(xiàn)更高的收入，可能說明其線下門店的運(yùn)營策略較為成功，吸引了大量消費(fèi)者。但并不能簡單地說消費(fèi)者更愛去他們的線下門店消費(fèi)，或者該企業(yè)的線上網(wǎng)店需要進(jìn)一步的發(fā)展。因?yàn)榫€上線下各有優(yōu)勢，消費(fèi)者會(huì)根據(jù)自身需求和購物習(xí)慣選擇購物渠道。毛戈平可能需要繼續(xù)優(yōu)化線上線下渠道的協(xié)同，提升整體的銷售業(yè)績。同時(shí)，線上網(wǎng)店也需要不斷創(chuàng)新和發(fā)展，以適應(yīng)日益變化的電商環(huán)境?！?/p>

此前，《港灣商業(yè)觀察》發(fā)表的《毛戈平多年上市夙愿：銷售費(fèi)用率越來越高，線上線下渠道面臨再平衡》中就毛戈平的專柜情況咨詢了艾媒咨詢CEO張毅，當(dāng)時(shí)張毅就指出，“隨著電商經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的消費(fèi)者選擇在網(wǎng)上購買化妝品。如果MAOGEPING品牌過于依賴百貨專柜銷售渠道，可能會(huì)失去一部分線上消費(fèi)者；百貨專柜的銷售成本相對(duì)較高，包括租金、人員費(fèi)用等，這可能會(huì)對(duì)公司的盈利能力和發(fā)展帶來一定的壓力。如何平衡渠道的占比，找到最合適的方式，恐怕是企業(yè)下一步需要摸索的路徑。”

02

銷售渠道調(diào)結(jié)構(gòu)：線上增加，線下下降

與此同時(shí)，招股書顯示，毛戈平的線上銷售包括通過天貓、小紅書及抖音等電商平臺(tái)自營店的直接銷售，及通過京東及淘寶等電商平臺(tái)上的線上經(jīng)銷商的銷售。報(bào)告期內(nèi)，通過線上銷售渠道實(shí)現(xiàn)的收入分別為5.29億、6.94億、11.80億，分別占同年產(chǎn)品銷售所得總收入的35.4％、39.2％、42.4％。

由此可見，毛戈平線上占比正越來越高，而線下收入占比則不斷下降。這多少也驗(yàn)證了張毅的看法。從銷售渠道結(jié)構(gòu)比例上可以得出簡單結(jié)論：毛戈平這三年在調(diào)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)市場慣例，毛戈平亦聘請(qǐng)線上經(jīng)銷商，向線上經(jīng)銷商銷售產(chǎn)生的收入分別為1.49億、1.78億、2.49億，分別占同年產(chǎn)品銷售所得總收入的10.0％、10.1％、8.9％。

隨著線上銷售的收入占比不斷上升，毛戈平對(duì)線下銷售的堅(jiān)持還會(huì)持續(xù)多久，有待觀察。

不僅毛戈平的銷售渠道發(fā)生變化，其不同業(yè)務(wù)分部的比重也出現(xiàn)波動(dòng)。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，毛戈平的產(chǎn)品銷售的收入占比依次為94.8％、97.0％、96.4％，其中，來自彩妝的收入占比依次為65.1％、54.8％、56.2％；來自護(hù)膚的收入占比依次為29.7％、42.2％、40.2％。此外，來自化妝藝術(shù)培訓(xùn)及相關(guān)銷售的收入占比依次為5.2％、3.0％、3.6％。

03

銷售費(fèi)用持續(xù)大增，研發(fā)費(fèi)用率停滯

隨著各業(yè)務(wù)分部的營收增長，毛戈平的銷售及營銷費(fèi)用更是大幅增長。報(bào)告期內(nèi)，毛戈平的銷售及營銷費(fèi)用分別為7.63億、9.62億、14.12億，占同年收入的48.4％、52.6％、48.9％。其中，該費(fèi)用增幅依次為26.08％、46.78％。

其中，營銷及推廣開支依次為2.23億、3.20億、5.57億，占比依次為29.2％、33.3％、39.4％。根據(jù)此前毛戈平遞表A股的招股書顯示，公司2022年光是發(fā)短信便花費(fèi)了112.81萬元。

值得注意的是，在最新的招股書中，毛戈平弱化了研發(fā)費(fèi)用的相關(guān)信息，報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用依次為1370.3萬、1454.8萬、2397.5萬，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.87％、0.80％、0.83％。雖然有所上漲，但是具體的支出明細(xì)和用途，毛戈平均未披露。

除此之外，毛戈平的存貨也日益上升。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，毛戈平的存貨依次為2.097億、2.99億、3.42億，其中，成品依次為1.54億、2.19億、2.90億；在制品依次為2756.7萬、4237.4萬、3231.5萬?？梢钥闯?，毛戈平的成品數(shù)量在不斷上升，與此同時(shí)，在制品卻在2023年首次出現(xiàn)下滑。此外，截至2024年2月29日，截至2023年12月31日存貨結(jié)余中的約28.6％已售出或使用。

同一時(shí)期內(nèi)，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為232.6天、320.6天、273.5天。對(duì)于較長的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，毛戈平解釋稱，由于公司在整個(gè)往績記錄期間委聘ODM/OEM供應(yīng)商，生產(chǎn)周期一般為三至四個(gè)月，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長。

04

兩個(gè)月狂分紅10億，“九鼎系”大額套現(xiàn)離場

值得注意的是，毛戈平在今年2月和4月，剛好是撤回A股上市之后和交表港股上市之前，分別宣布分紅5億元，合計(jì)派發(fā)10億元，其中，接近六成流向了公司創(chuàng)始人毛戈平夫婦，如果算上其兄弟姐妹，則超過八成分紅流向了毛氏家族。

有市場人士認(rèn)為，當(dāng)前港股IPO募資方面有所承壓，包括近期不少新股表現(xiàn)也欠佳，這種市場環(huán)境下，毛戈平募資前景以及能否通過聆訊，都存在不確定性?！岸冶容^備受詬病的可能還在于，公司一方面去港股遞表謀求募資，另一方面卻交表前大額分紅，金額相當(dāng)之大，這顯然將引發(fā)投資者對(duì)其上市合理性的質(zhì)疑，是真正為了公司發(fā)展？還是僅僅為了圈錢？”

而在此番遞表之前，毛戈平進(jìn)行了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作，其中就包括剝離“九鼎系”。

從2023年3月毛戈平?jīng)_A股時(shí)披露的招股書看，昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱“九鼎投資”）在2015年10月從新開發(fā)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（下稱“新開發(fā)”）手中接手了毛戈平10％的股份，后九鼎投資又全部轉(zhuǎn)讓予蘇州浦申九鼎投資中心（有限合伙）（下稱“浦申九鼎”）。

2024年1月17日，浦申九鼎以對(duì)價(jià)5.51億元向帝景投資（由毛、汪夫婦控制）轉(zhuǎn)讓453萬股股份（占總股本的7.55％）；2024年1月25日，浦申九鼎以對(duì)價(jià)1.07億元將87.9萬股股份（占總股本的1.47％）轉(zhuǎn)讓給深圳篤實(shí)；2024年1月29日，浦申九鼎又以對(duì)價(jià)7190.5萬元向蘇州錦鴻轉(zhuǎn)讓59.1萬股股份（占總股本的0.99％）。

這也就意味著，在投資毛戈平8年后，“九鼎系”套現(xiàn)7.3億元離場。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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